市场回顾：国内复苏比预期弱，海外紧缩大概率告一段落，AI是最大的结构性机会
国内经济复苏强度比预期要弱一些，背后一方面反映了中央不打算通过放水刺激的方式来解决经济问题，另一方面反映企业和居民的信心恢复，在没有外力下自然修复需要更长时间，使得企业长期投资和居民的投资消费修复没那么明显。对复苏相对强的预期和实际较弱的现实导致市场波动。
一季度明显恢复的是此前受疫情影响大的领域包括出行、餐饮、旅游酒店等，但除个别公司总体恢复强度没有超出市场预期。地产销售的恢复非常强劲，59城新房成交面积累计同比已经转正至5%（30城同比达到21%），由于去年成交前高后低，只要当前成交水平维持，全年销售就能保持一定增长，但销售转化为企业拿地和形成对投资的拉动目前还比较弱，特别是民企地产龙头，尽管流动性大幅缓和，但现金流改善不足以支撑其明显重启投资，而销售回暖下各地鼓励地产需求的政策，边际上没有更强，部分地区开始出现政策退出的预期。其他各行各业更多呈现出，在行业增速放缓甚至不增长下出现竞争加剧，盈利能力受损的情况。
美国经济一季度表现强于预期，体现在就业特别好，消费数据也很不错，通胀回落不如预期那么快。10年期国债收益率一度因为担心美联储向上修正加息高度而反弹至4.1%，但随着高利率下美国区域银行风险开始暴露，美联储进一步紧缩空间受到压制，反而年内可能出现降息。近期美联储为银行提供流动性重回扩表，资产扩张4000亿美元左右，10年期国债收益率提前反应，近期已回落至3.5%左右，2年期国债则从3月初的5.1%一度回落至3.8%。
以Open AI为首的大模型驱动的AI产业很可能是量级堪比/超过PC、智能手机&移动互联网、云计算的投资机会，未来AI会改造各个领域，涉及基础设施和应用，无论对于国内还是海外都是最大的阿尔法投资机会来源。
市场展望&投资思路
国内方面，今年大的方向依然是“稳增长、增信心”带来的经济修复，但强度比较弱，总的来说对于复苏既不能太乐观也不能太悲观，在各行业增幅放缓甚至不增的情况下，竞争优势和格局重要性更加突显，需要更小心甄别增长和盈利能力保持的持续性。
海外方面，依然认为美联储加息和缩表对估值的紧缩效应告一段落，考虑到金融系统在高利率下显现的脆弱性，未来利率进一步上行风险不大但下降空间大，因此整体市场估值压力不大甚至不排除出现”提估值“。尽管美国开始出现信贷收缩可能后续影响到整体经济，但对不同行业的影响是分化的，需求不依赖于杠杆、竞争格局好、受益于提质增效的领域体现出很强的韧性。
AI可能是今年以及未来很长一段时间最重要的成长机会来源，总的来说我们判断AI对中高端产业的劳动力替代和赋能已经跨越鸿沟，陆续跨过从0到1的阶段，长远看是万亿级别的市场机会，这个过程中从AI基础设施到AI应用都会受益。目前看AI在各行各业的快速普及应用快于预期，将带来相关领域的快速增长，一方面带来强者恒强的机会，另一方面也有从0到1格局重构的机会。此前我们比较多聚焦在海外AI龙头的研究，后续会加大覆盖广度，寻找海外和国内从基础设施到应用的投资机会。
目前聚焦的主要几个方向：
AI：这是未来最主要的成长结构性机会，目前主要包括半导体和云计算等；
海外云计算投资机会。看好服务中大企业客户、竞争格局好的细分领域；与AI结合有望提升效率和提升用户价值；
半导体的结构性成长机会，主要是看好先进制程相关的半导体机会，AI将加快行业增长；
海外出行旅游服务平台：受益于个性化需求在出行旅游份额提高的投资机会；
在金融支付领域的结构性成长机会，主要看好具有很强的网络效应的垄断公司；
国内服务业，以物业、职业教育等为代表的服务业依然有稳健增长、价值重估、和持续获得分红的投资机会；
依然具有良好成长性且当前估值合理的互联网平台型公司；
有良好发展前景且当前估值合理的品牌消费品公司；
新能源汽车：看好能够建立长期可持续竞争优势的环节/公司，短期看行业格局恶化还未结束。
国防：需求和宏观经济无关，且会受益于未来大国竞争，和其他投资相关度低能够为组合减少波动；
美国国债：将受益于未来通胀回落，利率正常化，是好于现金又不同于股票的低风险资产；
其他方向有符合我们标准的我们会很开心将其纳入进来。
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