市场回顾：国内经济复苏程度比预期弱，海外通胀回落比预期慢
国内经济复苏比预期要弱一些（目前2023年政府工作目标定的是5%左右也可见一斑），背后一方面反映了中央不打算通过放水刺激的方式来解决经济问题，另一方面反映企业和居民的信心恢复需要更长时间。目前看复苏比较明显的是此前受疫情影响大的领域包括出行、餐饮，以及托底稳经济的基建投资，地产方面二手房交易显著恢复，新房开始回暖但还没有同比转正，对地产投资的拉动还未显现。但总的来说复苏的大方向比较确定，强度不确定，目前看更大概率是比较温和的复苏。
美国经济近期强于预期，体现在就业特别好，消费数据也很不错，通胀回落不如预期那么快，市场利率向上修正反映对通胀回落和联储加息的修正。此前2年期国债利率一度回落至4%左右，10年期国债利率回落至3.4%左右，最近这两个利率分别快速回升至接近5%和4%的水平，并且预期联储年内会加息至5.5%，降息要到明年。此前利率的回落驱动市场估值水平整体回升，现在的回升则反过来影响估值。但总的来说，通胀回落还是大方向，在短期利率高达5%左右，且利率曲线倒挂的情况下，经济会继续去杠杆从而出现回落并可能出现衰退，通胀也会相应回落，因此在当前联储加息预期已经上升到5.5%的情况下，进一步提升空间非常有限。去年基准利率是从接近0%的水平快速提升至近4.6%，而现在高点不论是进一步到5%还是5.5%，幅度都远小于去年，即使利率保持高位，估值系统性变动的影响已经不大了，更主要是看基本面，看内生增长和盈利能力、避开杠杆水平高且需要借新还旧、借短投长的领域。
展望&投资思路
保持此前的判断，国内今年看“稳增长、增信心”带来的经济修复，特别是地产相关和部分消费领域。目前看地产新房销售同比还是下滑的，但由于去年是前高后低，如果当前成交水平保持，全年成交水平就会同比转正，而受益于各地因城施策的放松政策和房贷利率下降，新房市场销售预计还会继续回暖，但转化为对投资的拉动暂时还不好说。消费方面大方向也是改善的，但结构上估计分化比较大，疫情期间经历了供给收缩、行业集中度提升的，和投资、商务活动相关从而有更大需求弹性的领域预计也有更大的改善潜力和更好的持续性。
海外方面，今年基本面（预期）因素相对估值因素，可能是更主要的股价驱动因素。整体市场估值水平更大概率会从22年“杀估值”转向“适度估值修复”，尽管过程可能比较反复。
AI可能是未来很长一段时间最重要的成长机会来源，ChatGPT在各行各业的快速普及应用让AI不再是远在天边的畅想，而会切实从现在开始深刻影响改造各个产业。而通过Tesla投资者日，我们发现AI在机器人领域的应用也比1年前有了明显进步，落地到产业应用可能也不会很久。总的来说我们判断AI对中高端产业的劳动力替代已经跨越鸿沟，陆续度过从0到1的阶段，长远看是万亿级别的市场机会，这个过程中从AI基础设施到AI应用都会受益。
此外，在增长机会越来越有限的情况下，企业开始提质增效、业务聚焦，使得运营效率提高和利润率提升超出我们预期，并且在投资需求减少之后越来越多公司开始通过分红、回购把资本回馈股东，带来额外分红收益率回报，这方面在中外科技互联网公司体现尤为明显。因此，除了关注增长前景以外，对公司治理的关注也是未来投资当中极为重要的部分。
分市场观点
港股：相对还是最为低估。目前看香港服务业还是最看好的领域。
中概：退市风险得到缓解、政策对平台经济态度回暖，在竞争格局没有受到影响甚至改善的领域，叠加运营效率提升和加大对股东分红/回购的可能，可能有不错的机会。
美股：估值扰动最大时候已经过去了，目前看衰退的影响也好于预期，且对于部分领域（如AI、半导体、云计算、支付、品牌消费等）来说衰退是暂时的成长是持续性的。目前可以找到不少竞争优势强，并能够进行全球扩张不断成长，定价合理甚至低估的投资机会，即使纳入考虑宏观扰动后，依然基本面有韧性或者悲观预期已经足够充分。
A股：在同样选股标准下，A股整体估值处于历史均值以下但不如港股便宜，但同样会受益于经济的复苏，积极寻找投资机会。
目前聚焦的主要几个方向：
AI：这是未来最主要的成长结构性机会，目前主要包括半导体和云计算等；
海外云计算的投资机会。看好服务中大型企业客户、竞争格局好的细分领域，他们是最不容易受到宏观影响的刚需；
半导体的结构性成长机会，主要是看好先进制程相关的半导体机会，短期的景气度影响提供了很好的买入机会；
疫情后时代，海外出行旅游服务平台的投资机会；
在金融支付领域的结构性成长机会，主要看好具有很强的网络效应的垄断公司；
国内服务业，以物业服务、职业教育等为代表的长期成长且被严重低估的投资机会；
依然具有良好成长性且当前估值合理的互联网平台型公司；
有良好发展前景且当前估值合理的品牌消费品公司；
新能源汽车：看好能够建立可持续竞争优势的环节/公司。
国防：需求和宏观经济无关，且会受益于未来大国竞争，和其他投资相关度低能够为组合减少波动；
美国国债：将受益于未来通胀回落，利率正常化，是好于现金又不同于股票的低风险资产；
其他方向有符合我们标准的我们会很开心将其纳入进来。
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