市场回顾
海外：
基本面是未来股价的核心驱动：美联储继续紧缩巩固抗通胀成果，估值下行压力不大
通胀见顶回落，经济也进入放缓通道，使得美联储出现超预期的紧缩概率大幅下降，从而市场整体估值进一步下跌概率不大。
但估值向上的拐点可能尚需时日：由于目前通胀水平距离目标还有较大距离，美联储不敢松懈转向，因此还会继续紧缩巩固抗通胀成功，而经济的放缓也会继续，联储主席在Jackson Hole的讲话就是印证。但总的来说估值处于“上有顶、下有底”的状态，对应10年期国债在2.5%到3.5%之间波动。
因此未来股价核心驱动还是基本面。
同样宏观下，不同公司体现出不同的韧性
结构上的分化，再怎么强调都不为过。
美股财报显示出的基本面分化在本月继续体现，比如在体育用品整体增速放缓、库存压力提高和产品加大促销的情况下，Athleisure的品牌龙头财报体现出全方位的强韧性，包括国内、国际增速，不同品类增速，客流和销售额增速，产品价格韧性和库存水平良好等，并没有受到行业整体的影响。再比如旅游预订平台领域的代表公司，在面对高通胀下未来需求放缓的预期下，依然给出强于同行的增长展望，以及体现出超出预期的盈利能力。在其他行业领域，比如云计算、半导体等不同公司之间的差异也有显著区别，后续更多的是体现alpha的时候，而非一味被beta所主导。
国内
政策对经济托而不举，疫情和高温短期阻碍经济复苏
一方面，地产问题依然对经济形成拖累，“房住不炒”和“救项目不救企业”的思路下，行业的恢复需要更长时间。另一方面，历史罕见高温导致缺水缺电，造成部分区域断电影响供应链和居民生活消费。而疫情多点爆发，目前已波及26个省的103座城市，对本来就疲软的复苏造成更多压力。部分高预期高景气的行业，比如新能源汽车行业尽管依然保持高景气，但也出现竞争加剧，表现分化。
平台经济，从要规模转向要利润后，普遍业绩好于预期
普遍Q2财报好于预期。
在国际化发展受限、国内增长空间也有限的情况下，互联网公司目标从“要规模要份额”转向“要效益”，在减少投入、聚焦主业、加强资本使用效率、提升运营效率下，各公司普遍体现出好于预期的减亏或盈利能力，个别公司在投资需求变少的情况下加大了对股东的分红回购。
中概退市风险问题在近期取得进展，尽管未来还有不确定，但已经比最差情况好很多（并且即使在美上市依然面临风险，回港上市应该会一路畅通）。
在经历前期平台治理、中概退市风波、疫情冲击等影响后，互联网公司估值已经大幅下跌。目前已经能挑选到部分公司具备很好投资机会：竞争力不仅没有被削弱反而是加强的，未来依然有足够成长空间，且生意模式已经体现出很强盈利能力。
物业：短期受到疫情和地产影响，但中长期吸引力不变
疫情和地产对物业的影响开始体现，包括对面积和增值业务增长的影响，以及对盈利能力和现金流的影响。但物业的生意模式决定了，和地产开发的增量需求、重资本、高杠杆有本质的不同，物业是存量运营的长久期生意、轻资产、高ROIC和低杠杆，尽管短期业绩的增长受到影响，相对地产开发业务的独立性也受到质疑，但大部分预期已经包含在股价中，中长期看一旦相关公司验证了业务独立性、竞争力和增长的持续性，投资机会依然很大。
展望&投资思路
国内
只要防疫依然放在第一位，经济第二位，那么就延续经济弱复苏的判断，积极寻找结构性的机会，特别是互联网领域和服务业投资机会，新能源领域如果能找到满足投资标准的公司，也会乐于参与。
海外
基本面是未来股价的核心驱动，整体市场估值水平”上有顶下有底“。我们认为目前的基准情形是明年美国进入弱衰退，而经济放缓/衰退，对不同公司的影响是明显不同的，我们目标是要找到竞争力强，有持续成长性，且对经济衰退相对不敏感或者盈利下调已经足够充分的公司。
港股：依然过于低估了，保持看好观点。对于港股的观点保持不变。香港作为离岸市场，容易受到各种因素影响而波动更大，但我们投资的公司都是中国公司，估值处于历史最低值水平，在全球看也明显低估，目前看投资吸引力最大。
美股：估值扰动最大时候已经过去了，可以找到不少竞争优势强，并能够进行全球扩张的机会，纳入考虑宏观扰动后，依然有公司基本面韧性强且估值合理。
A股：在同样选股标准下，机会相对少一些。但如果有吸引力的标的出现我们也乐于纳入持仓。
目前聚焦的主要几个方向：
海外云计算的投资机会。看好服务中大型企业客户、竞争格局好的细分领域，他们是最不容易受到宏观影响的刚需；
半导体的结构性成长机会，主要是看好先进制程相关的半导体机会，短期的景气度影响提供了很好的买入机会；
疫情后时代，海外出行旅游服务平台的投资机会；
在金融支付领域的结构性成长机会，主要看好具有很强的网络效应的垄断公司；
国内服务业，以物业服务、职业教育等为代表的长期成长且被严重低估的投资机会；
依然具有良好成长性且当前估值合理的互联网平台型公司；
有良好发展前景且当前估值合理的品牌消费品公司；
新能源汽车：看好能够建立可持续竞争优势的环节/公司。
其他方向有符合我们标准的我们会很开心将其纳入进来。
Comments