近年来，拉丁美洲作为一个充满多样性和潜力的地区，逐渐引起了全球投资者的关注。尤其在电子银行和电子商务领域，拉美展现出了令人瞩目的投资机遇。这一地区拥有大量年轻人口，他们普遍具有较高的手机普及率和频繁的使用习惯，更容易接受和采用新兴的平台和网络。同时，庞大而不断增长的中产阶级群体为电子商务市场带来了强劲的消费动力。随着互联网和智能手机的普及，越来越多的消费者开始选择在线购物，推动了电子商务平台的迅速发展。此外，数字银行的兴起填补了传统银行服务的空白，用极高的效率和极低的成本为拉美消费者提供优质的在线数字银行的各种服务。这一篇文章我们先从一个比较宏观的视角去了解一下拉美现在的经济状况。
从人口和年龄的角度上来说，拉美人口和东南亚人口数量接近，且人群比较年轻。拉美大约有6.5亿人，人口增速0.7%。其中巴西有2.15亿人，墨西哥有1.27亿人。巴西和墨西哥两国的人口占拉美地区总人口52%。整个拉美平均年龄是31岁，巴西和墨西哥分别是34.7岁和30.6岁，都是处于生产力最旺盛的年龄段。相比于老龄化加剧的欧洲、北美以及中国，拉美地区的人口结构都更有利于经济生产的。
Source：Median age by country, CIA World Factbook, 2016 est
2022年拉美地区GDP总量约为6.3万亿，同年中国18万亿，大约是中国GDP规模的35%。其中巴西的GDP总量是1.92万亿、1.46万亿，两国GDP总量在拉美中的占比达到54%。所以，仅从GDP和人口的角度来说，巴西和墨西哥在拉美有着举足轻重的地位。
2022年拉美人均GDP是9,559美元，同年中国人均GDP为12,720美元，美国人均GDP为76,329美元。其中巴西8,917美元，墨西哥11,496美元。墨西哥的人均GDP和中国差不多，巴西稍微少一些。根据IMF的预测，2024年巴西和墨西哥的人均GDP将会分别达到11,352美元和15,249美元，增速非常快。
历史
理解现在的拉美经济必须要理解过去拉美的历史。拉丁美洲的殖民史在经济上主要表现为资源掠夺和剥削。西班牙和葡萄牙通过征服阿兹特克和印加帝国等文明，建立了恩科米恩达制度，将土地和原住民劳动力授予殖民者，以剥削当地资源。矿产（如秘鲁的银矿）和种植园（如加勒比地区的甘蔗种植园）成为殖民经济的支柱，推动了跨大西洋奴隶贸易以满足劳动力需求。殖民统治带来了天主教的传播和文化融合，但也导致了原住民人口的大量减少和社会结构的破坏，最终在19世纪初，各地的独立运动推翻了殖民统治。
所以现在拉美国家大多数都是说西班牙语或者葡萄牙语。并且由于殖民之后，文化上主要是受到西班牙、葡萄牙的影响，更加偏向于欧美。虽然说国家众多，但是相对来说较为统一。从投资的角度来说，拉美可以理解为一个相对统一的大市场，而不是像东南亚由岛屿组成的分散经济体。所以我们可以看到大量的商业在巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷都有相当强的可复制性，主要还是由于语言、文化上的相似性导致的。
其次，拉美一些国家天然就有非常多的自然资源，比如巴西就有非常多的矿产资源、委内瑞拉有比较多的石油资源。所以和中国精工细作的理念不同，拉美人没有东亚人这么“卷”，更多还是追求生活和工作的平衡，及时享乐比较多。
通胀
谈到拉美就不得不提到20世纪80年代的大通胀，这对于现在拉美的货币政策、利率、汇率等等都有深远的影响。20世纪80年代，政府大量举债、财政赤字扩大、货币贬值和信贷无序扩张。阿根廷、巴西、秘鲁和墨西哥等国的通胀率飙升，甚至达到恶性通胀的程度。为了应对危机，国际货币基金组织和世界银行介入，要求实施结构性调整计划，包括削减公共开支和私有化等措施，同时各国进行了货币改革和紧缩财政政策。
经历了20世纪80年代之后的拉美大通胀之后，虽然通胀维持在一个相对稳定的区间，但是对于人们心智的影响直到现在还是没有全部淡出。不管是外部投资者还是本国的央行/消费者都还记得曾经那段非常动荡的岁月。历史上巴西的巨幅通胀使得巴西央行在制定货币政策的时候相对更加谨慎，有些时候甚至是过度的谨慎，为了通胀抬头会进一步上调政策利率。
如今拉美主要国家的通胀水平都在一个较为合理的区间，尤其是巴西、墨西哥这两个主要的经济体，通胀回落到了央行之前设定的区间后，已经早于美联储开始了降息的进程。之后我们会在利率的部分重点展开讲。阿根廷的问题比较特殊，2023年12月之后，新上任的阿根廷总统米莱采用了“休克疗法”，政府同时将官方汇率从1美元兑换366.5比索直接下降至1美元兑800比索，一次性贬值幅度高达54%，央行的货币政策目标将会以每月2%的速度促进比索对美元的稳定贬值。所以这里我们看到阿根廷的通胀、利率、汇率都出现了大幅度的波动。
巴西
上世纪60年代末到70年代中期，经济年均增长率高达10%，被誉为“巴西奇迹”。80年代，受高通胀和债务困扰，经济陷入长期滞胀。90年代，巴西政府推行外向型经济模式，经济重拾增势。受1998年亚洲金融风暴波及，1999年发生严重金融动荡，经济增速再次放缓。2003年劳工党人卢拉执政以后，采取稳健务实经济政策，巴西经济逐步走上稳定发展道路，2010年曾成为世界第七大经济体。
2014年GDP创新高之后，巴西经济就一直处于低迷状态。本质上，巴西的各个政治力量为了能够获取选票，不断许诺在社会福利方面，各项制度以及财政付出也赢得公众支持。最终的高福利政策限制了政府财政的选择空间，不论是工资制度的改革，还是优胜劣汰制度。包括最低工资，最低退休工资和退休年龄等等一些改革项目都被迫搁置而无长足进展。
由于过度的社会福利支持，使得财政入不敷出。对于教育，科技以及高新技术等的发展被迫搁置。巴西说到底一直是一个以内需驱动的大型经济体，外贸在巴西经济中的比重并不高。更不如人们想象中的那样强大。罗塞夫总统(2011-2016年)，巴西政府的整体政策出现了变化。实行过度扩张的经济政策，财政盈余被消耗掉。而社会的资本并未形成大循环，导致私人资本的投资积极性开始减弱，经济减速。
如今，巴西整体有着非常强的贸易保护色彩，无论是银行业本地化，外资银行逐渐撤出本地，还是跨境贸易的关税。都有意保护了国内的产业。
墨西哥
上世纪80年代的大通胀时代墨西哥虽然也受到了影响，但是通胀并没有巴西、阿根廷这样夸张，并且随后也得到了有效的控制。近现代历史上，墨西哥的经济一直是依附于美国的存在，一度是中国之外美国最大的进口国。但是2018年之后，特朗普对中国开启贸易战之后，中美的地缘冲突使得产业逐渐转移到世界各地，而墨西哥成为了承接中国产业转移的主要国家之一。美国商务部发布的数据显示，墨西哥在2023年首次超过中国，成为美国最大的进口商品来源国，这也是20多年来的首次。
2018年，美国、墨西哥、加拿大三国签订了USMCA（美墨加协议），相比于此前的NAFTA（北美自由贸易协定）相比进一步简化了流程、提高了免税额度。尤其是在汽车制造领域，NAFTA规定，组装一辆汽车所需的至少62.5%的零部件要在美国、加拿大或墨西哥制造，才能享受关税减免待遇；而USMCA将这一门槛提高至75%。墨西哥的对外政策相对开放，这导致了大量的汽车产业链上的公司都在墨西哥投资建设工厂，以求享受美国汽车免税店政策红利。
今年6月初墨西哥大选，墨西哥执政党国家复兴运动党(Morena)以压倒性的优势获胜，克劳迪娅·辛鲍姆成为下一届墨西哥总统。墨西哥比索在大选结果出来之后快速贬值，因为国家复兴运动党(Morena)可能会在国会两院获得绝对多数席位，从而得以实施全面的宪法改革。其中一些改革，如养老金支付和提高最低工资，可能会导致昂贵的社会福利支出。这条道路和巴西类似，基于民粹主义的社会福利开支很可能会造成财政巨大的压力，这对于辛鲍姆来说是不小的挑战。根据穆迪的研究报告，2010年至2016年间，巴西政府的开支占GDP的27%，其中55%用于社会福利支出，25%用于支付债务利息。这些刚性的财政负担，已经大大超出巴西的财政支付能力。通常讲，拉美左翼政党追求福利优先，右翼政党追求发展效率优先。这两种政策取向之间的摇摆，也是拉美经济动荡的因素之一。这就是为什么最近墨西哥比索出现快速贬值的原因。
虽然拉美整体的发展有较多的不确定因素，但是我们在研究的过程中也看到一些确定性。尤其是在数字银行和电商这两个行业，在拉美有着非常大的增长机会。这两个行业的共性在于拉美的低渗透率，市场不成熟，所以成长性很好。拉美市场大且统一，所以成长的空间也足够大。头部的公司能够在渗透率不断增长的过程中不断强化自身的竞争优势，最终成长为有着高壁垒、较强盈利能力的公司。我们将会在下一期和大家继续分享。
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